Orbit Capital ha annunciato il secondo closing del Growth Debt Fund II a 107 milioni di euro, una cifra che supera l’obiettivo iniziale e porta il totale del veicolo ben oltre le attese di mercato per il venture debt nell’Europa centro-orientale. Non si tratta solo di un traguardo di raccolta: il fondo vede tra i sottoscrittori principali il Fondo europeo per gli investimenti (FEI), Česká spořitelna/Erste, Conseq e, per la prima volta nella regione, un fondo pensione privato ceco, Rentea. Anche PFR Ventures, il più grande investitore istituzionale in fondi della CEE, debutta nel venture debt come asset class, segno che il debito per la crescita sta guadagnando legittimità anche presso le casse previdenziali.

Il meccanismo è semplice: Orbit fornisce capitale di debito non diluitivo a società tecniciche post-Series A con almeno 3 milioni di fatturato e una crescita annua minima del 30%. I ticket vanno da 3 a 15 milioni e possono essere utilizzati per espansione internazionale, acquisizioni, capitale circolante e – punto cruciale – spese in conto capitale. È proprio quest’ultima voce ad attirare l’attenzione di chi oggi valuta il deployment on-premise di modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM). In Europa, le aziende che vogliono mantenere il controllo sui dati, garantire latenze ridotte e contenere il TCO nel medio periodo devono attrezzarsi con server dotati di GPU ad alta memoria (VRAM). Acquistare nodi con capacità computazionale adeguata – singole unità che possono superare i centomila euro – richiede investimenti front-loaded che i venture capital tradizionali spesso non coprono senza chiedere quote societarie aggiuntive.

Il venture debt, invece, offre liquidità senza intaccare l’equity e può essere affiancato alle risorse già raccolte. Per un team che ha sviluppato un LLM o un’applicazione basata su generative AI e vuole portare l’inference su hardware proprio, il finanziamento di Orbit rappresenta una leva strategica: coprire l’acquisto di server, l’infrastruttura di rete e lo storage necessario, diluendo i founder molto meno rispetto a un round di equity. Questo schema è particolarmente rilevante in un contesto come quello della CEE, dove la sovranità dei dati e la conformità al GDPR spingono molte imprese a evitare il cloud pubblico per i carichi di lavoro più sensibili.

L’operazione segnala un’evoluzione più ampia. L’allocazione da parte di fondi pensione e il coinvolgimento del FEI mostrano che il venture debt sta diventando un canale complementare al venture capital, proprio mentre la domanda di potenza di calcolo per l’AI esplode. Per i decision maker che frequentano AI-RADAR, il passaggio dal noleggio in cloud all’acquisto di ferro non è solo un problema di tecnicia: è una scelta finanziaria che impatta il bilancio e la struttura proprietaria. In un ecosistema dove le GPU scarseggiano e i tempi di consegna si allungano, poter contare su un debito a medio termine pianificato con il proprio istituto dà respiro alle aziende che vogliono testare e scalare modelli senza consegnare i dati a terze parti.

Orbit ha già iniziato a investire il capitale del fondo: tra le prime cinque partecipazioni figurano le ceche Sloneek e IAG e la polacca Talkin’ Things. Sebbene nessuna di queste aziende operi esplicitamente nell’AI generativa, la presenza di capitali flessibili e non diluitivi nel mercato CEE alza le probabilità che le prossime scaleup che decidono di gestire l’inference in locale possano farlo con un partner finanziario esperto. Resta da vedere quanti founder coglieranno l’occasione per spostare carichi di training e serving su hardware proprio, ma gli strumenti finanziari, oggi, ci sono.